삼성전자 (005930)

삼성전자(주)는 1969년 설립된 법인이다(결산월 12월, 업종 전기·전자). 2025년 기준 보고부문은 4개이며 매출 비중은 DX 52% · DS 36% · SDC 8% · Harman 4%다(부문 합계 기준). 대표이사는 전영현 · 노태문의 2인 각자 대표 체제다.

부문별로는 DS가 영업이익 24.86조원으로 이익의 중심이다(양(+)의 부문 영업이익 합계 중 57%). DS 영업이익은 2024년 15.09조원에서 2025년 24.86조원으로 9.76조원 증가했다. 부문 영업이익률도 13.6%에서 19.1%로 +5.5%p 움직였다. DS 증가액은 연결 영업이익 증가액의 약 90%에 해당한다.

메모리 제품 매출은 84.46조원에서 104.08조원으로 +23.2% 늘었고, 같은 해 판가는 +14.0%, 웨이퍼 투입원가는 −10.0%, DRAM 점유율은 34.0%였다. 매출·가격·원가·점유율을 함께 보면 수익성 개선과 경쟁지위 변화를 분리해 읽을 수 있다. 부문별 시설투자 52.40조원 중 DS가 47.48조원(91%)을 차지했다. DS 투자액은 전년 대비 +2.6% 증가했다. 이익뿐 아니라 투자도 DS에 집중된 구조다.

지역별로는 중국 매출이 71.58조원으로 가장 컸고, 증가율은 아시아·아프리카가 +36.9%로 가장 높았다. 현재 매출 기반과 당기 성장 기여 지역이 같은지는 구분해서 봐야 한다. 2025년 주요 5대 고객 매출 비중은 15.0%, 2024년 14.0% 대비 +1.0%p다. 고객 목록보다 매출 집중도가 확대되는지를 우선 확인한다.

메모리 매출은 늘었으나 DRAM 시장점유율은 42.1%(2012)에서 34.0%(2025)로 낮아졌다 — 매출 증가가 가격·제품 믹스·물량 중 어디에서 왔는지는 이 두 지표만으로 단정할 수 없으므로 점유율 하락과 외형 성장을 함께 봐야 한다.

외형은 +10.9%, 영업이익은 +33.2%로 이익 증가 속도가 매출보다 22.4%p 빨랐다. 매출총이익률은 38.0%에서 39.4%로 +1.4%p 움직였고, 영업이익률 변동은 +2.2%p였다. 두 마진의 차이로 판관비 레버리지까지 함께 확인할 수 있다. 원재료비는 93.9조원에서 103.0조원으로 +9.7% 늘어 매출보다 느리게 움직였다. 매출 증가율과의 격차는 -1.2%p다. 광고·판촉·서비스·운반비 합계는 20.4조원으로 매출의 6.1%다. 영업이익률 변화에는 원재료뿐 아니라 판매·사후서비스 집행도 함께 반영된다.

판매보증충당부채 기말잔액은 2.61조원·당기 설정 1.83조원·사용 2.04조원이다. 이는 제품 불량률 자체가 아니라 회사가 추정한 품질보증 부담의 대용 지표다. 매출 증가율(+10.9%)을 크게 웃도는 영업이익 증가율(+33.2%)은 고정비 비중이 높은 구조에서 영업레버리지(증가율 기준 약 3.1배)가 작동한 결과다. 다만 이 배수는 두 증가율의 단순 비율이므로 미래 민감도로 그대로 적용하지 않는다.

지배주주 귀속 순이익 기준 ROE는 10.1%, 부채비율은 29.9%, 유동비율은 232.8%다. 영업현금흐름 85.3조원에서 시설투자 52.2조원을 차감한 잉여현금흐름은 33.2조원이며, 시설투자가 영업현금흐름의 61.1%를 사용했다. 영업현금흐름은 순이익의 1.89배로 현금화됐다. 현금성자산이 총차입금을 33.8조원 웃도는 순현금 상태다(현금성자산 기준 — 단기금융상품은 제외했다). 같은 해 시설투자 52.2조원과 비교하면 순현금은 0.6배다. 순현금만으로 당기 투자액 전부를 충당할 수 없는 규모다 — 실제 투자 재원은 영업현금흐름과 함께 봐야 한다.

순현금은 2023년 57.7조원에서 2025년 33.8조원으로 3년 연속 줄었다 — 잔액은 여전히 크지만 잔액의 크기와 감소 방향을 구분해 볼 필요가 있다. 재고 구성 합계는 56.7조원에서 58.5조원으로 +3.1% 움직였다. 가장 큰 항목은 반제품·재공품 26.8조원(46%), 재고회전율은 3.6회에서 3.8회로 변했다. 유효세율이 8.6%로 비교 기준 세율(26.4%: 법인세 24%+지방소득세 2.4%)을 크게 밑돌아 현재 순이익을 지지한다. 세액공제·이연법인세 등이 유효세율에 영향을 줄 수 있으며, 세율 정상화 때 순이익 부담이 커지는 조건부 변수다.

USD 환율 5% 변동에 대한 세전손익 민감도는 약 4351억원이다. 해외매출 비중과 방향은 같지만 실제 환헤지 효과까지 포함한 확정손익으로 읽어서는 안 된다.

별도 기준 인력은 DX 50,817명·DS 78,064명, 소속 외 근로자 44,439명이며 평균 근속 13.7년·1인 평균 급여 158백만원이다. DS의 자본집약도와 인력집약도를 함께 본다. 국내 온실가스 배출량은 18.27백만tCO2-eq(+3.3%), 에너지 사용량은 337,942TJ(+5.4%)다. 절대량은 증설·가동량 영향을 받으므로 매출·생산량 대비 집약도와 함께 해석한다. 특수관계자 매입 등 합계는 21.0조원, 매출 등 합계는 2.3조원이며, 최대 상대방은 기타관계기업 13.1조원이다. 공급 안정성의 이점과 내부거래 의존도를 동시에 확인할 지표다.

연구개발비는 2024년 35.0조원에서 2025년 37.7조원으로 +7.8% 증가했고, 당기 매출의 11.3%를 차지했다. 같은 해 한국·미국 특허 신규 등록은 합계 20,986건, 전년 17,031건 대비 +23.2%이다. 연구개발 투입과 산출을 같은 방향으로 확인하되 특허 건수를 기술가치로 등치하지 않는다. 범용 점유율은 42.1%에서 34.0%로 낮아진 동안 연구개발비는 늘었다 — 고부가 전환의 결과인지 경쟁 열위인지는 공시 수치만으로는 갈리지 않는다.